来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)姜子牙活了多少岁济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)姜子牙活了多少岁有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要姜子牙活了多少岁还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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