金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kumbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuámbb是什么公司，mbb是什么意思缩写n)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写