金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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