银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不根号20等于多少 化简 根号怎么算同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306根号20等于多少 化简 根号怎么算大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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