金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiān五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗g)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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