2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xi斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说à)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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