2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是(shì)美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒(héng)生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大(dà)机构代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他们对(duì)于市(shì)场动态(tài)的(de)看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉(mài)今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济(jì)持(chí)续快速复(fù)苏(sū)可(kě)期(qī)。随着美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智能(néng)将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为(wèi)确(què)定的(de)机会(huì)。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么(me)主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出(chū)预(yù)期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则(zé)有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)仍(réng)在(zài)复苏的道(dào)路(lù)上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复(fù)苏(sū)进程。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会(huì)降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前处于一(yī)个(gè)极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维(wéi)持(chí)货币政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本(běn)GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修(xiū)复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产等(děng)多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在(zài)一个(gè)中周期修(xiū)复趋(qū)势的(de)开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田(tián)和男维持(chí)宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲(qū)线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们(men)预(yù)计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济(jì)增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在(zài)整体通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据逐步(bù)往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字chǔ)可能要到(dào)了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济(jì)出现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的(de)预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的(de)加(jiā)息会是最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国的(de)银(yín)行(xíng)业(yè)还是(shì)高收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性(xìng)和(hé)短(duǎn)期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认(rèn)为美联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是(shì)美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问(wèn)题，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经济的实(shí)际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取得(dé)相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束(shù)加(jiā)息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股(gǔ)票不(bù)同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经(jīng)录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概(gài)率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数字(zì)化的进程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环节和(hé)推理环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收到了(le)上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据(jù)库等(děng)中间(jiān)件(jiàn)，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多(duō)元(yuán)，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探(tàn)索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆(fù)很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三(sān)大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前(qián)估值处于(yú)历史低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不(bù)俗表现，因为很多中国(guó)的(de)科技(jì)企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现(xiàn)金流，从(cóng)而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推(tuī)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处理(lǐ)、机器(qì)人(rén)等以满足自(zì)动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发(fā)的知(zhī)情(qíng)权(quán)以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相关(guān)法规与标准的(de)出(chū)台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行业理解(jiě)现有(yǒu)模(mó)型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发(fā)起的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步(bù)研(yán)究(jiū)难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于(yú)对监(jiān)管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的法(fǎ)律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到用户隐私(sī)和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多(duō)的企业(yè)客户开(kāi)始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年(nián)，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美国股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息(xī) ，那(nà)么(me)10年(nián)期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的(de)利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再(zài)加上一(yī)些(xiē)投资等级的(de)企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益(yì)债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的时候，一些(xiē)信贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债(zhài)券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属持(chí)相对中性态度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在时(shí)间(jiān)节点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于(yú)债(zhài)券(quàn)，优于商(shāng)品。年末有降息(xī)预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的(de)机会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至(zhì)今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他(tā)因素(sù)影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大(dà)。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退(tuì)，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们(men)认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特(tè)别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油价格(gé)的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标(biāo)配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也(yě)可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继(jì)续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该(gāi)会(huì)支持除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的(de)衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政(zhèng)府债券(quàn)通(tōng)常受益于(yú)债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期(qī)而(ér)扩大。

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