美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的顺传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流(liú)出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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