金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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