核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(l中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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