四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(y孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ī)次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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