金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分勿必和务必的区别，务必是什么意思呀析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低勿必和务必的区别，务必是什么意思呀(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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