财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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