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　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xín酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围g)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎ酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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