调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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