金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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