财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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