自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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