近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品(pǐn强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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