本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更多是(shì)受中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译zhōng)字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(y家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ǐ)科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行(xí家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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