近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味p>

　　随着一季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票。例(lì)如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一(yī)次国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōn怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味g)铁可能(néng)是(shì)乏(fá)人问(wèn)津的防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不(bù)是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可(kě)能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说(shuō)来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少(shǎo)国企公司在(zài)过去(qù)难(nán)以(yǐ)进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的(de)安(ān)全垫(diàn)。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本(běn)市(shì)场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(g怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ōng)司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观(guān)点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，例(lì)如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的(de)回升，还有(yǒu)类似(shì)的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确(què)定(dìng)性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积(jī)极(jí)的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从(cóng)大量的(de)国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观(guān)证(zhèng)据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者(zhě)。如果外国(guó)投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)国有企业(yè)的(de)兴趣(qù)增(zēng)加(jiā)，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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