近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相对高位，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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