金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(n对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思éng)下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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