财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cón闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰g)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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