昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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