近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在(zài)一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基(jī)金投资策(cè)略和运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预期。

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　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币(bì)政俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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