财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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