大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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