核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置(z2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口hì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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