5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低华大基因是国企吗位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对(du华大基因是国企吗ì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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