近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的(de)股(gǔ)票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全(quán)球主(zhǔ)权投资机(jī)构(gòu)跻(jī)身国企的前(qián)十大(dà)的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等多家主权财富基(jī)金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了(le)他(tā)们对(duì)于(yú)国企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企改革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题(tí)23岁属什么生肖。举例(lì)来(lái)说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一(yī)般说(shuō)来(lái)外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)的资(zī)本(běn)效率还(hái)有很(hěn)大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司(sī)的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值(zhí)。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房(fáng)地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分国企(qǐ)的市(shì)净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了(le)股东回报，国(guó)企如(rú)何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一个(gè)高的数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的(de)财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的驱(qū)动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点(diǎn)是看好上(shàng)市民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部分(fēn23岁属什么生肖)。随(suí)着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为23岁属什么生肖乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么(me)？我们学到的(de)重要一(yī)课就是(shì)：跟(gēn)随(suí)政府的政策投资(zī)。中国的(de)国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到(dào)符(fú)合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈利能(néng)力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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