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　　美联(lián)储(chǔ)布拉(lā)德：利(lì)率可能(néng)需(xū)要进一步提高

　　周五，圣(shèng)路(lù)易斯(sī)联(lián)储行(xíng)长布拉德表示，决策者可(kě)能不得不进一步提高利率以给通胀(zhàng)降温，但他补充(chōng)称，自己将观望(wàng)一定(dìng)时(shí)间，看看(kàn)经济数据表现(xiàn)再决定6月应该采取何种(zhǒng)行动。

　　“我们过去15个月采取的激进政策遏制了通胀(zhàng)的上升，但目前还不清楚通胀是否处于通往2％的道路上。” 布拉德(dé)表示，需要(yào)看到“通胀实质性下降”才(cái)能确信没(méi)有(yǒu)必(bì)要(yào)加息。

　　布(bù)拉德还表(biǎo)示(shì)，他认为美联储(chǔ)仍然可(kě)以(yǐ)实现软着陆(lù)，在不(bù)触(chù)发经济严重(zhòng)下滑(huá)的情况下(xià)帮(bāng)助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不是基线(xiàn)情景。我(wǒ)认为基(jī)线(xiàn)情境是经济增长缓慢(màn)，劳动(dòng)力市场可能略有疲软，通胀下降。”布拉德说。

　　布拉德是美(měi)联储决策者中鹰派(pài)官员的代表人物(wù)，素有“鹰(yīng)王”之称，但今年在(zài)联邦公(gōng)开市(shì)场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内(nèi)地利率互(hù)换市(shì)场互联互通合(hé)作15日正式启动

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)5月5日表示(shì)，香港与内地利率互(hù)换市场(chǎng)互联互(hù)通合(hé)作（即 “互(hù)换通”）的各(gè)项准备工(gōng)作进展顺利，初期先行开通“北向(xiàng)互(hù)换通”，“北(běi)向互换通”下的交易将于(yú)2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是香港及其他(tā)国家和(hé)地区的境外投资者经(jīng)由香港与内地基础(chǔ)设(shè)施机构之间在(zài)交易、清算、结算等方面互联互通的机制安(ān)排，参与内地银行间金融(róng)衍(yǎn)生品市场。初期可交易(yì)品种(zhǒng)为利率互换产品，报价、交(jiāo)易及结算币种为人民(mín)币(bì)。

　　参与“北向互换通”的境内(nèi)投资者需与外汇交易中心签署报价商协议，并为上海清算所(suǒ)利率互换集中清算业(yè)务(wù)的(de)清(qīng)算会员(yuán)或该类会员的清算(suàn)客户。

　　参(cān)与“北向互换通”的境(jìng)外投资(zī)者为符合(hé)人民银行(xíng)要求并(bìng)完成内(nèi)地银行间债券市场准(zhǔn)入备案的境外(wài)机(jī)构投(tóu)资者，并经外汇交(jiāo)易中心开通“北向互换通”交易权限(xiàn)。拟申请开通“北向互换通”交(jiāo)易权限的境外投资(zī)者需同时(shí)申(shēn)请成为场外结算公司的清(qīng)算会员(yuán)或该类会员的清算客户。

　　初期全(quán)市(shì)场每日(rì)交易净限(xiàn)额为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民(mín)币(bì)，后续可根据(jù)市场情况适时调(diào)整额(é)度(dù)。

　　罕见大乌(wū)龙，上交所道歉

　　昨日，转(zhuǎn)债市场(chǎng)出现“大乌龙”。原本公告停牌(pái)的(de)嵘泰转债(zhài)，昨(zuó)日早(zǎo)盘(pán)却(què)仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上(shàng)交所(suǒ)发现后，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌，并发布(bù)公告(gào)，就相关原因进行排(pái)查。

　　5月5日盘后，上交所发布关于嵘泰转债(zhài)停牌及相关交易处理情况的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江苏嵘泰工业股(gǔ)份有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以下简称公司）在上交所网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债(zhài)”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰转债最后一个交易日为2023年5月4日(rì)，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月(yuè)28日、4月29日(rì)、5月5日(rì)发(fā)布4次提(tí)示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原因(yīn)，该可转(zhuǎn)债(zhài)仍挂(guà)牌交易。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌(pái)。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹(pǐ)配成交阶段共成交8.35万手，累计成(chéng)交9754万元。

　　依(yī)据(jù)《上海(hǎi)证券交易所债券交(jiāo)易规则》第一百三(sān)十条等相关规定(dìng)，嵘泰转债(zhài)2023年(nián)5月5日相(xiāng)关匹配成交(jiāo)取消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的转(zhuǎn)股(gǔ)和(hé)赎回不受影(yǐng)响，正常进行(xíng)。

　　对于该事件的发生，上交所深(shēn)表歉(qiàn)意，并将妥善处置后(hòu)续事宜。

　　油脂板块(kuài)强势反弹

　　在宏观利空(kōng)阶段性出尽后，市场情绪有所回(huí)暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场基(jī)本(běn)面迎来(lái)改善，“五一”假期(qī)过后，油(yóu)脂(zhī)市场连涨两日(rì)。昨日，棕(zōng)榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领(lǐng)涨油脂，菜籽(zǐ)油主力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油(yóu)主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴(bàn)随美(měi)联储继续加息(xī)预(yù)期以(yǐ)及(jí)欧美银行业危机(jī)的继(jì)续发酵，国际原油价(jià)格大(dà)幅下挫，外围(wéi)市场环(huán)境整体偏弱。5月4日凌晨，美联储如预期加息25个基点(diǎn)，这是(shì)本轮加息周(zhōu)期的第(dì)十次加息(xī)，也(yě)可能是本轮紧缩周(zhōu)期的终点。同时，欧洲央行周四决定放慢加息步(bù)伐。在外围利(lì)空阶段性出尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)出现反(fǎn)弹，油脂(zhī)价格在(zài)假期开(kāi)盘走(zǒu)弱后也迎(yíng)来(lái)上(shàng)涨。”中泰(tài)期货(huò)研究所油脂油(yóu)料分析(xī)师(shī)巩(gǒng)力赫表示(shì)，在此轮上涨过程(chéng)中(zhōng)，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地供给偏紧，同时(shí)国内(nèi)棕(zōng)榈油库存连续下降(jiàng)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案支撑盘面走(zǒu)强，菜油紧(jǐn)随(suí)其(qí)后(hòu)，而豆油因5—6月大豆到(dào)港压(yā)力涨幅相(xiāng)对有(yǒu)限。

　　在光大期货研究所油脂油(yóu)料分析师侯雪玲(líng)看来(lái)，油脂市场(chǎng)的强(qiáng)力反弹是由(yóu)基本面(miàn)的改善推动的。她表(biǎo)示，一方面源(yuán)于餐饮端的利(lì)多预期。油脂相关上(shàng)市企(qǐ)业一季度业绩大增，多因为销量上涨和毛利率提升共同推动；“五一”旅游出行(xíng)火(huǒ)爆，交通运输部数据显示，假期前三天日均发送人数和2019年、2021年基本持(chí)平。这意味着油(yóu)脂餐饮端消费亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮补库需求(qiú)。未来很长一段时间(jiān)，餐(cān)饮(yǐn)端将持续(xù)成为支撑油脂(zhī)需求的重要(yào)力量。另(lìng)一方面，国内大豆压榨企(qǐ)业5月上旬仍(réng)出现不同(tóng)程度的停机计划(huà)，市场现货供应仍有(yǒu)偏(piān)紧张情况(kuàng)，豆油累库速(sù)度放缓；而(ér)棕榈油(yóu)方面(miàn)，产(chǎn)地库存出(chū)现超预期下降。GAPKI数据(jù)显示(shì)，印尼棕榈油2月(yuè)库存环比(bǐ)下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费(fèi)180万(wàn)吨，分项数据(jù)和1月几乎(hū)持平。机构预期马来西亚棕榈油4月产(chǎn)量环(huán)比增0.9％至130万吨，出(chū)口(kǒu)环(huán)比下(xià)降19.3％至120万吨，由此推算4月库存环(huán)比(bǐ)减少10％至(zhì)151万吨。

　　与此同时(shí)，海外市场方面(miàn)，受到马(mǎ)来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存(cún)减(jiǎn)少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格(gé)在本周(zhōu)累计上涨超(chāo)7％。“节(jié)前(qián)马来(lái)西亚棕榈油整体数(shù)据偏弱，出口月度环比下降，且产量降幅(fú)不足，导致市场情绪略(lüè)显(xiǎn)悲观。但在价格持(chí)续下跌(diē)后，利空(kōng)落地效(xiào)应以(yǐ)及机构(gòu)对于4月马来(lái)西(xī)亚棕榈油库存(cún)预估超预期下降的乐观情绪，推动期价快速反弹，而库(kù)存预估下降的原因(yīn)来自于马来西亚国内消(xiāo)费需(xū)求的(de)增(zēng)加。”中辉(huī)期货油脂(zhī)油料分析(xī)师贾晖表(biǎo)示，外(wài)盘带动内盘(pán)油(yóu)脂(zhī)价格上(shàng)行，而豆(dòu)油(yóu)及菜(cài)油自身基本面供应增加的利空因素逐步弱化也(yě)对盘面带来一些支(zhī)持。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起(qǐ)到主导作(zuò)用？

　　据外媒报道，周五公布的一(yī)项调查显示，全(quán)球第二大棕榈油生产国(guó)——马(mǎ)来西(xī)亚截至(zhì)4月底的棕(zōng)榈油库存料降至(zhì)11个月以来最低水平，因产量(liàng)持(chí)平且马来(lái)西亚国内使用量增(zēng)加(jiā)。受访的九位(wèi)分(fēn)析师和贸(mào)易商预(yù)估(gū)中值(zhí)显示，棕榈油库(kù)存料较3月减少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨，连(lián)续第(dì)三个月减(jiǎn)少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库(kù)存(cún)也由升(shēng)转(zhuǎn)降(jiàng)，刷新5个半月的最(zuì)低水平。中国粮油商务(wù)网监测(cè)数(shù)据显示，截至2023年第(dì)17周末(mò)，国内棕(zōng)榈油库存总量(liàng)为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万(wàn)吨，较上周(zhōu)增(zēng)加0.7万(wàn)吨。其中24度及以下库存量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周减少4.5万(wàn)吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和国(guó)内棕榈油库存都在下降，但(dàn)原因各有不同。马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油库存下降的主要(yào)原因来自于产量的季(jì)节性(xìng)减产以及印尼(ní)国内出口政(zhèng)策限制导致的棕榈油出口较好。而国内棕(zōng)榈油库存大幅(fú)下降，主要是受到年初国内疫情(qíng)防控措施优化调整带来的餐饮(yǐn)消费的增(zēng)加，同时豆(dòu)棕现货价(jià)差(chà)高位运行导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步刺激了棕榈油的(de)消费。

　　虽(suī)然马来西亚及中国棕榈(lǘ)油(yóu)库存下降(jiàng)，但由(yóu)于印尼5月出(chū)口政策出现(xiàn)调整，将允许更多的棕榈油出(chū)口，市场对于(yú)马来西亚棕榈油5月出口数(shù)据保(bǎo)持谨慎态度。中(zhōng)国(guó)和印度作为全球主要的棕榈(lǘ)油进口国，虽(suī)然(rán)库存都不同程度下降，但都仍处(chù)于历(lì)史较高(gāo)水平(píng)，若棕榈油(yóu)价格上(shàng)涨(zhǎng)，将抑(yì)制(zhì)其消费(fèi)和进口积极(jí)性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产地来说，每年(nián)的1—4月(yuè)属于(yú)去(qù)库周期，因(yīn)产量处于年内(nèi)低(dī)位，无法满足当月需(xū)求。今(jīn)年4月国际豆(dòu)棕倒挂以及需(xū)求国库(kù)存偏高，棕(zōng)榈油出口需求差(chà)，但依然没有扭转去库趋势(shì)。可以(yǐ)说，产量绝对水平(píng)低是去库的主要原因。后期随着(zhe)产量(liàng)季节性增加，棕榈油重先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案新累库(kù)也是必然趋势(shì)。

　　国(guó)内方面，侯(hóu)雪玲认为，棕榈油的去库更多(duō)是供(gōng)需双(shuāng)重推(tuī)动的(de)结果。随着产地(dì)挺(tǐng)价(jià)，进口利润差，棕榈(lǘ)油到港压力下降，月(yuè)均到(dào)港(gǎng)量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求(qiú)旺(wàng)盛，随着气温升(shēng)高(gāo)，棕榈油使用限(xiàn)制减少，棕榈油表观(guān)消费同比几乎翻倍(bèi)。国内棕榈油要想重新累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口利润打开，产地(dì)让利，这至少需(xū)要产地(dì)库存压力(lì)明显恢(huī)复才有(yǒu)可(kě)能。因此，未来产地的累库必将早于(yú)国内，存(cún)在节奏差。

　　“从目(mù)前的市场情况来看，短期内缺乏明显利(lì)多因素驱动，因此(cǐ)棕榈油上(shàng)涨缺乏可(kě)持(chí)续性。不过，从更长(zhǎng)的年度时(shí)间周(zhōu)期来看，在(zài)厄尔尼诺气(qì)候的(de)预期下，棕(zōng)榈油有望逐步(bù)进入中期企稳(wěn)阶段(duàn)。后续需要密切关注厄尔尼诺气(qì)候(hòu)的发生和持续(xù)情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许多市(shì)场(chǎng)人士看来，今年仍是(shì)“宏观大(dà)年”，宏观(guān)层(céng)面对于大(dà)宗商品的影(yǐng)响仍然(rán)起到主(zhǔ)导作用(yòng)。那么，对于油脂市场来说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾(wěi)声，欧(ōu)洲央行在周(zhōu)四也放(fàng)慢(màn)了激(jī)进紧缩的步伐。在外(wài)围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市场情绪出现反弹。不过(guò)，随着美联储会议的(de)结束，市(shì)场焦点(diǎn)仍将集中(zhōng)在(zài)美国银(yín)行业的任何可能的风(fēng)险蔓延，对此仍需(xū)保持谨慎态度。对(duì)于(yú)油脂来说，目前(qián)基(jī)本(běn)面仍然多空交织(zhī)。当前年度加拿大油菜籽的丰产(chǎn)对国内市场的压力(lì)持续存(cún)在，5—6月(yuè)进口(kǒu)大豆大量到港的预期对豆系(xì)品(pǐn)种带(dài)来压力，另外国(guó)内棕榈油整体库存偏高也使得(dé)油脂整体的(de)行情难(nán)以表现得(dé)特别强势。不过(guò)，油脂的估值在(zài)偏低(dī)的油粕比(bǐ)和当前年度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背景下，又显得(dé)处于偏低水平。在此情况下，油脂似乎难以表现出独立(lì)走势，单(dān)边行(xíng)情仍将(jiāng)比较多(duō)地被宏(hóng)观因素主(zhǔ)导(dǎo)。”巩力(lì)赫表(biǎo)示。

　　而在(zài)贾晖看来，由(yóu)于美联储加息已经在(zài)市(shì)场预(yù)期(qī)当中，因此对大宗商品市场(chǎng)的利空影响有限。对于(yú)油脂市场来说，虽(suī)然生物柴油(yóu)消(xiāo)费占比不低，比如棕榈油工业消费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业(yè)消费和食用消(xiā先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案o)费(fèi)各占(zhàn)一半，但各国生物柴油政策(cè)比例一段时期(qī)内(nèi)是固定的，不会因为(wèi)原油(yóu)及(jí)宏观(guān)市(shì)场的波动，而出(chū)现生物柴油(yóu)产量的大幅(fú)波动，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因(yīn)此油脂自身基本面(miàn)对价格(gé)波动(dòng)仍(réng)然(rán)将起(qǐ)到主导作用(yòng)。

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