上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性10克是几两(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì10克是几两)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益10克是几两。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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