近期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极(jí)信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思="高盛(shèng)、富达最新发声，全球机(jī)构热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等(děng)多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)一季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润置(zhì)地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中解释了他们无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中(zhōng)国(guó)国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年(ni无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思án)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们(men)的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股池(chí)子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的(de)投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在(zài)20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国(guó)企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题(tí)还包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然(rán)相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东(dōng)地区(qū)的(de)资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分(fēn)公司(sī)的股价有(yǒu)了(le)非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不(bù)会(huì)有百分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过(guò)观察中国市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的(de)行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资(zī)者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是国(guó)内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动(dòng)力。

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