近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和20221mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克 alt="这家国产半导体(tǐ)产业链公司，第二大(dà)客户竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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