来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方式(shì)激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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