财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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