四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(c折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗hà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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