上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhà东隅已逝桑榆非晚是什么意思i)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健东隅已逝桑榆非晚是什么意思(jiàn)康稳定发展。

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