公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研(yán)究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可(kě)以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控(kò中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ng)制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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