2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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