财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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