四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银(吴亦凡资产多少亿yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商吴亦凡资产多少亿、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(bià吴亦凡资产多少亿n)证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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