金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(zī)产仍将占优。

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