来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点<推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释/strong>

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。