调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shà心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思o)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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