2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市(shì)场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面(miàn)，来自(zì)香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于(yú)市场动态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美(měi)国(guó)陷入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率较大。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余时间全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中国(guó)经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济(jì)复苏的(de)压力主要(yào)来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的(de)压制作用会降(jiàng)低(dī)欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期(qī)。日本目(mù)前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持(chí)货(huò)币政策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但中(zhōng)期(qī)就业料将持(chí)续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前(qián)都处(chù)在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修(xiū)复(fù)力度最大(dà)的阶段(duàn)已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未来失业(yè)率有抬升的可(kě)能，这(zhè)将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据(jù)进一(yī)步(bù)好转，增强了(le)投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却经(jīng)济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明(míng)年(nián)上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一(yī)个温(wēn)和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于(yú)降低(dī)通胀的(de)决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场(chǎng)对(duì)美(měi)联(lián)储加息的(de)预期(qī)发生了较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元(yuán)流(liú)动(dòng)性下降和(hé)投资成(chéng)本(běn)急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论是美(měi)国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出(chū)现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从今年三季(jì)度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大(dà)部分美(měi)联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动(dòng)态地(dì)看(kàn)问(wèn)题，应根据(jù)未来几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗>

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一(yī)步(bù)的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美联告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(lián)储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会(huì)构(gòu)成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原(yuán)因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们(men)需(xū)要思考的问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它的(de)投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不(bù)确定(dìng)性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机(jī)、光(guāng)模(mó)块；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生成的(de)字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处(chù)理、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资(zī)机会主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下游潜在的(de)目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到(dào)，中国(guó)高度重视(shì)数字经(jīng)济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技(jì)的发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方(fāng)面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存(cún)的(de)稳(wěn)步推进，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫(yì)情时代(dài)，会(huì)更(gèng)关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与推理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展。云计(jì)算(suàn)服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为(wèi)。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以满足(zú)自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼(hū)吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术(shù)发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏(piān)差(chà)，而更多是出于对(duì)监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的(de)法律规(guī)制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子(zi)也更有机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服务(wù)提供者应该承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的(de)监管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固(gù)定(dìng)收益或者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那么(me)目前美(měi)国股票的估(gū)值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经(jīng)济(jì)开始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国(guó)国债，它(tā)的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券(quàn)的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再(zài)加上一(yī)些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的(de)原因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越(yuè)差(chà)的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度(dù)，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券(quàn)，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司(sī)业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会(huì)较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投资(zī)策(cè)略是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级(jí)别的(de)债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息，美(měi)元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分(fēn)母端(duān)制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等(děng)资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和(hé)绝对(duì)估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市(shì)场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧(ōu)洲能(néng)源供(gōng)应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周(zhōu)期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因(yīn)为即使(shǐ)在(zài)2022年(nián)10月(yuè)的反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们(men)对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对(duì)增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美(měi)国(guó)政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗