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　　申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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