“北向互(hù)换通”，是香港及其(qí)他国(guó)家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施(shī)机构(gòu)之间在交(jiāo)易、清算(suàn)、结(jié)算等方(fāng)面互(hù)联互通的机制安(ān)排(pái)，参与内地银行间(jiān)金(jīn)融衍生品市场。初期(qī)可交易品种为(wèi)利(lì)率互换产品(pǐn)，报价、交易及结算币种为人民币。

　　参与“北向(xiàng)互换通(tōng)”的境(jìng)内投资者需与外汇交易中心(xīn)签(qiān)署(shǔ)报价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务(wù)的清算(suàn)会员或该类会(huì)员的清(qīng)算客户。

　　参与“北向互换(huàn)通”的境外投资者为符合(hé)人民银(yín)行(xíng)要求并(bìng)完成(chéng)内(nèi)地银(yín)行间债券市场(chǎng)准入备案的境(jìng)外机构投(tóu)资者，并经(jīng)外汇(huì)交易中心开通“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”交(jiāo)易(yì)权(quán)限。拟申请(qǐng)开通“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通”交易权(quán)限的境外投资者需(xū)同时申请成(chéng)为场外(wài)结(jié)算公司(sī)的清算会员或该(gāi)类会员的(de)清算客户。

　　初期全市(shì)场每日交易净限额(é)为(wèi)200亿元人民币，清(qīng)算限额为40亿元人(rén)民币，后续(xù)可根据市场(chǎng)情况(kuàng)适时(shí)调整(zhěng)额度。

　　罕(hǎn)见大乌(wū)龙(lóng)，上(shàng)交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘泰转债，昨日早(zǎo)盘(pán)却(què)仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关(guān)原因(yīn)进行排(pái)查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于嵘泰转债(zhài)停牌(pái)及相(xiāng)关交(jiāo)易处理情况的公告。公(gōng)告称，2023年4月(yuè)26日，江(jiāng)苏嵘泰工业(yè)股(gǔ)份(fèn)有限(xiàn)公司（以下简称公司）在上交所网站发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最(zuì)后(hòu)一(yī)个交易(yì)日为2023年5月4日(rì)，自2023年5月5日起(qǐ)将停止交(jiāo)易。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发(fā)布(bù)4次(cì)提示性(xìng)公告。2023年5月(yuè)5日早盘，因技术原(yuán)因，该(gāi)可转(zhuǎn)债(zhài)仍挂(guà)牌交易。上交所发(fā)现(xiàn)后，于当日上午10时10分(fēn)实(shí)施停(tíng)牌。经统计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成交阶段共成交8.35万手(shǒu)，累(lèi)计成交9754万元。

　　依(yī)据《上海证券交易(yì)所债券(quàn)交易规则》第一(yī)百三十条等(děng)相关规定，嵘(róng)泰转债2023年5月5日(rì)相关匹配成交取(qǔ)消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的转(zhuǎn)股和赎(shú)回不(bù)受影(yǐng)响，正常(cháng)进行(xíng)。

　　对于该事(shì)件(jiàn)的(de)发生，上交所深表歉(qiàn)意，并将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段性出尽(jǐn)后(hòu)，市场情(qíng)绪有(yǒu)所回(huí)暖，叠加油(yóu)脂市场基本面迎来(lái)改(gǎi)善，“五一(yī)”假期(qī)过后，油脂市(shì)场连涨两(liǎng)日。昨(zuó)日，棕(zōng)榈油(yóu)主力(lì)合约(yuē)2309以3.39％的(de)涨幅(fú)领(lǐng)涨油(yóu)脂，菜籽油主(zhǔ)力合约2309上(shàng)涨1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴随美联(lián)储(chǔ)继续加息预期(qī)以及欧美银行业(yè)危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫(cuò)，外(wài)围市(shì)场环(huán)境整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)。5月4日凌(líng)晨，美联储如预期(qī)加息25个基点，这(zhè)是本轮加息(xī)周期的第十次(cì)加息，也(yě)可(kě)能(néng)是(shì)本(běn)轮(lún)紧(jǐn)缩(suō)周期的终点(diǎn)。同时，欧洲(zhōu)央行周四(sì)决定放慢加息步(bù)伐。在外围利空(kōng)阶段性(xìng)出(chū)尽后，大宗商(shāng)品市场(chǎng)情绪出现反弹，油脂价格(gé)在(zài)假期(qī)开盘走弱后也迎来上涨。”中(zhōng)泰(tài)期货研究(jiū)所油脂油料(liào)分析师巩力赫表示，在(zài)此轮上涨过程(chéng)中，棕榈油领(lǐng)涨油脂，产地供给(gěi)偏紧(jǐn)，同时国内棕榈(lǘ)油库(kù)存连续下降支撑盘面走强，菜(cài)油紧(jǐn)随其后，而(ér)豆(dòu)油因5—6月大豆(dòu)到港压力涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在(zài)光大期货(huò)研究所油脂油料(liào)分析师(shī)侯雪(xuě)玲看来，油脂市场(chǎng)的强力反弹是由基本(běn)面的改(gǎi)善推(tuī)动的。她表示，一方面源于餐饮端的利多预期。油脂相(xiāng)关上市(shì)企业一季度业绩大增，多因为销量上涨(zhǎng)和毛利率提(tí)升共同推动；“五一”旅游(yóu)出行(xíng)火爆，交通运输部数(shù)据显示，假期(qī)前三天日均发送人数和2019年、2021年基本持平(píng)。这意味着油脂餐饮端消(xiāo)费亮(liàng)眼，假期后(hòu)，现货普遍存(cún)在一轮补库需求。未来(lái)很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，餐饮端(duān)将持续成(chéng)为支撑油脂需求的重要力量(liàng)。另一方面，国内大豆(dòu)压榨企业5月上旬仍出现不同程度(dù)的停机计(jì)划(huà)，市场现货(huò)供应仍有偏紧张(zhāng)情(qíng)况，豆油累库速度(dù)放缓(huǎn)；而(ér)棕榈油方面，产地库存出现超(chāo)预期下降。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示，印(yìn)尼棕榈油2月库存环比下(xià)降15％至264万吨(dūn)，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数据(jù)和1月几乎持平。机构(gòu)预期(qī)马来西(xī)亚棕(zōng)榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万吨，出口环(huán)比下降19.3％至120万(wàn)吨，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，海外(wài)市场方面，受到马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油(yóu)库(kù)存减少(shǎo)的(de)预期支撑，BMD毛棕榈油(yóu)期(qī)货价格在本周累计上(shàng)涨超(chāo)7％。“节前马(mǎ)来(lái)西亚棕(zōng)榈油整体(tǐ)数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月(yuè)度环比下(xià)降，且产量降幅不(bù)足，导致市场情绪略显(xiǎn)悲观。但(dàn)在价格持续(xù)下跌后(hòu)，利空落地(dì)效(xiào)应(yīng)以及机构(gòu)对于4月马来西亚(yà)棕榈油(yóu)库存预估超预期下降的乐观情绪，推动期(qī)价快速反弹，而库存预估下降的原因来(lái)自于马来西(xī)亚国内消费需求的增加。”中(zhōng)辉期货油(yóu)脂油料分析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价(jià)格上行，而豆油及菜(cài)油自身基本面供应增加的(de)利(lì)空因素(sù)逐步弱化也(yě)对盘(pán)面带(dài)来一些(xiē)支持(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文chí)。

　　宏观和基本面，谁将(jiāng)起到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报道，周五公布的一项调查显示(shì)，全球第二大(dà)棕榈油生产国——马来(lái)西亚截至4月底的棕榈油库存料降至11个月(yuè)以来最低水平，因产量持平且马来西(xī)亚(yà)国(guó)内使用量(liàng)增加(jiā)。受访的九位分析师(shī)和贸易(yì)商预(yù)估中值显(xiǎn)示，棕榈油(yóu)库(kù)存料较3月(yuè)减少9.8％至151万吨，连续第三(sān)个(gè)月减少(shǎo)并触(chù)及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油(yóu)库存也由升转(zhuǎn)降，刷新5个半月的最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)粮(liáng)油商务网监测(cè)数据显示，截(jié)至2023年第17周末，国内棕榈油库存总量(liàng)为(wèi)77.9万(wàn)吨，较上周减少4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万吨(dūn)，较上(shàng)周增加0.7万吨。其中24度及以下库(kù)存量为(wèi)73.6万吨(dūn)，较上周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨(dūn)，较上周减少0.1万吨。

　　“虽(suī)然马(mǎ)来西亚和(hé)国内棕榈油(yóu)库存都在下降，但原因各有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库存下(xià)降的主要原因来(lái)自于产量的(de)季节(jié)性减产以(yǐ)及印尼国内(nèi)出口政策限制导致(zhì)的棕榈油出口较好。而国内棕榈(lǘ)油库存大幅下降(jiàng)，主要是受到年初国(guó)内疫情防控措(cuò)施优(yōu)化(huà)调整(zhěng)带(dài)来的(de)餐饮消(xiāo)费(fèi)的增加(jiā)，同时豆棕现货价差高位运行导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步(bù)刺激了棕榈油的消费。

　　虽然(rán)马来西(xī)亚及中国棕(zōng)榈油库存(cún)下降，但由于印尼(ní)5月出(chū)口政策(cè)出现调整，将允(yǔn)许更(gèng)多(duō)的棕榈油出口，市(shì)场(chǎng)对于马来西亚棕榈(lǘ)油5月(yuè)出口数据(jù)保(bǎo)持(chí)谨慎态度(dù)。中国和印度作(zuò)为全(quán)球主要的棕榈(lǘ)油进口(kǒu)国，虽然库存都(dōu)不同(tóng)程度下降，但都(dōu)仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其(qí)消(xiāo)费(fèi)和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对(duì)于(yú)棕榈油(yóu)产地来说(shuō)，每年的1—4月属于去库(kù)周(zhōu)期，因产量处(chù)于年内低(dī)位，无(wú)法满足(zú)当月需求(qiú)。今年(nián)4月国际豆(dòu)棕倒(dào)挂以(yǐ)及需求国库(kù)存偏高，棕榈油出口需求差，但(dàn)依然没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以说，产量绝对水平(píng)低是去库的主要原因。后(hòu)期随(suí)着产量季节性增加(jiā)，棕(zōng)榈(lǘ)油重新累(lèi)库也是(shì)必(bì)然(rán)趋(qū)势(shì)。

　　国(guó)内方面，侯雪玲认为，棕榈油(yóu)的去(qù)库更多(duō)是(shì)供需双重推动的(de)结果。随着产地(dì)挺价，进口利(lì)润(rùn)差(chà)，棕榈油到港压力下降，月(yuè)均到港(gǎng)量(liàng)30万吨左(zuǒ)右(yòu)。更(gèng)为重要的是，国内(nèi)油(yóu)脂餐饮需求(qiú)旺盛，随着气温升(shēng)高，棕(zōng)榈油(yóu)使用(yòng)限制减少，棕榈油表观(guān)消费(fèi)同比几(jǐ)乎翻倍。国内棕榈(lǘ)油要(yào)想(xiǎng)重新累(lèi)库，需要进口(kǒu)增加，也(yě)就是(shì)说进口利润打开(kāi)，产地(dì)让利(lì)，这至少需要产地库(kù)存(cún)压力明显恢复(fù)才有可能。因此，未来产地(dì)的累库必将(jiāng)早(zǎo)于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市场情况来看，短(duǎn)期内缺乏明显利多因素驱动，因此棕榈油(yóu)上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年度时间周(zhōu)期来看，在厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)有望(wàng)逐步(bù)进入中(zhōng)期企稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼诺气(qì)候的发生和持续情(qíng)况(kuàng)。”贾晖认为。

　　在许多市(shì)场人士看来，今年仍是“宏(hóng)观大年”，宏观层(céng)面对于大宗商品的影响仍(réng)然起到主导作(zuò)用。那么，对于油脂市场来说是这样吗(ma)？

　　“美联储加息周期接(jiē)近尾声，欧洲央行在周四也放慢了激(jī)进(jìn)紧缩的步(bù)伐(fá)。在外围利空阶段性出尽后，大(dà)宗(zōng)商品市场情绪出现反(fǎn)弹。不过(guò)，随着美联储会议的结束(shù)，市场(chǎng)焦(jiāo)点仍将集中在美国(guó)银行业的任(rèn)何(hé)可能的风(fēng)险蔓(màn)延(yán)，对此仍(réng)需保(bǎo)持谨慎态度。对于油脂(zhī)来(lái)说，目前(qián)基本面仍然多空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰(fēng)产(chǎn)对国内市场的压力(lì)持续(xù)存在(zài)，5—6月进口大豆大量到(dào)港的预(yù)期对(duì)豆系品种带来压力，另外(wài)国内棕榈油(yóu)整体库存(cún)偏高(gāo)也使得油脂整体的行(xíng)情难(nán)以表现得特别强势。不过(guò)，油脂(zhī)的估(gū)值在偏低的油粕比和当前年度南(nán)美(měi)大豆的(de)减产预期的逐渐兑(duì)现背景下，又显(xiǎn)得处于(yú)偏低水平。在此情况下，油脂似(shì)乎难以(yǐ)表现出(chū)独立走势(shì)，单边行情仍将比(bǐ)较多地被宏(hóng)观因素主导(dǎo)。”巩力赫(hè)表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已经在市场(chǎng)预期(qī)当中，因此对(duì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)市场的(de)利空影响(xiǎng)有限。对(duì)于油脂市(shì)场来说，虽然生物(wù)柴油消(xiāo)费占比(bǐ)不低，比如棕榈油(yóu)工业消费(fèi)占(zhàn)到产量30％以(yǐ)上，欧盟工业消(xiāo)费和食用消费(fèi)各占一半(bàn)，但各国生物(wù)柴油政策比例一段时期内是固(gù)定的，不会因为原油及(jí)宏(hóng)观市场的波动，而出现生物柴油产量的大幅波(bō)动，加上油脂食用作为消费必(bì)需(xū)品，宏(hóng)观因素影响有限，因此油脂自(zì)身基本面对价格波动仍然(rán)将起到主导作用。

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