金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及(j大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思í)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。<大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思/p>

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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